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名人傳記:威廉夏普資本資產定價模型的創立者

2015-12-24 11:14:07 0人評論 次瀏覽
      名人傳記:威廉夏普資本資產定價模型的創立者
      1934年6月16日,威廉夏普出生于美國麻薩諸塞州的坎布里奇市。
      1951年,夏普進入伯克萊加州大學,計劃通過主修科學而得到醫學學位。但是,一年的課程學習之后,他失去了興趣,并轉學到洛杉磯加州大學,選擇主修企業管理專業。
      在洛杉磯加州大學的第一學期,他學習會計學和經濟學——這兩門功課為商科學位所必需。會計課程主要講簿記,而經濟學課程集中在微觀經濟理論。他發現簿記煩瑣且智力內容簡單。但是他卻被微觀經濟理論的嚴格和有用所吸引。因此他決定主修經濟學。對此,他說:“那時起我學會從實用和智力兩方面重視會計學,而且因為初次學習它有助于使我轉向在我的全部職業生活中愉快工作的領域而感到高興。”
      在洛杉磯加州大學,夏普得到兩個經濟學士學位,然后到陸軍服役。在1955年獲得文學學士學位和在1956年得到文學碩士學位。在讀文學學士學位時,他被提名到聯誼會。
      短期服役之后,在1956年夏普作為一名經濟學家加入蘭德公司。
      夏普是在蘭德公司工作的同時繼續在洛杉磯加州大學攻讀哲學博士學位。1960年,完成了全部專業課的考試之后,夏普開始考慮他的博士論文題目。在弗雷德威斯頓的建議之下,他向同在蘭德公司的哈里馬克維茨求教。他們從此開始密切合作,研究“基于證券間關系的簡化模型的證券夾分析”課題。雖然,哈里并不是夏普博士論文答辯委員會的成員,但他的作用是整篇論文的顧問。夏普說:“我欠他的債是巨大的。”1961年,夏普的博士論文通過答辯,同時獲得了哲學博士學位。
      在論文中,他根據馬克維茨首先提出的一個模型探討了證券夾分析的一些方法。當時稱為“單一指數模型”,即現在的“單因素模型”。在論文中,他討論了規范的和實證的兩方面結果。最后一章“證券市場行為的一個實證理論”包括一項成果,類似現在稱為資本資產定價模型的一部分,但是在單一因素模型產生報酬的有限環境中得到的。
      1961年,夏普在華盛頓大學商學院接受了一個金融學職務,定居在西雅圖。一安頓下來,他便開始著手歸納其博士論文的規范性成果,并于1963年發表在《管理科學》上。更加重要的是他開始使博士論文最后一章中的均衡理論一般化。到1961年秋季他發現,不必對影響證券報酬的因素數目作任何假設即能得到一組很相似的結果。在1962年1月他第一次在芝加哥大學報告這個方法,此后不久將一篇這個題目的文章投向《金融》雜志。由于編輯部的原因,該文遲至1964年9月才發表。這篇文章在內容和標題兩方面為現在被稱為資本資產定價模型(CAPM)的理論提供了主要基礎。
      從1961年到1968年,夏普一直在華盛頓大學。他教學的題目范圍很廣,包括來自微觀經濟學、金融、計算機科學、統計學、和運籌學。他發現學習一個主題的最佳方式是教它。他在華盛頓的歲月是忙碌的,但成果豐碩。
      1968年之后,夏普應邀在斯坦福大學商業研究生院擔任一個職務,他在1970年才去那里。在去之前他完成了一本書《證券夾理論和資本市場》,總結了這些領域中的規范和實證工作。
      1973年,在斯坦福夏普被命名為鐵木根金融學教授。
      70年代,他的大部分研究集中在與資本市場中的均衡有關的問題以及它們對投資者的證券夾選擇的含義上。美國在1974年通過關鍵立法后,他開始研究用于支付退休金義務的資金的投資政策的作用。他還寫了一本教科書《投資》,將制度的理論的和經驗的材料歸納在一起,便于大學生和研究生學習。1978年出版的第一版很成功。現在與高登亞歷山大合作的這本書已出了第四版。與高登亞歷山大合作的,在1989年出版的另一本書《投資學基礎》,也受到讀者好評。
      1976—1977年,夏普在國民經濟研究所,在邁塞爾的指導下,作為研究銀行資本是否充分問題的研究小組成員,研究存款保險和拖欠風險之間的關系。成果于1978年發表在《金融和數量分析》雜志上,支持基于風險的保險費概念。與勞里古德曼合作的經驗工作也說明金融機構的證券的市場價值能提示關于資本是否充足的重要信息。國民經濟研究所的項目強烈提倡更多擔心金融機構的風險,并且警告一個固定保險率制度和事實上無限的覆蓋面,而監測及實施程序不完善,為經營這些機構的那些人甘冒太大風險提供激勵。
      在20世紀70年代后期,他開發了一種簡單但有效的方法,用于對一類證券夾分析問題求近似解。目前,這個程序已被廣泛應用。
      1980年夏普被推選為美國金融學會主席。他選擇《分散投資管理》為講演的題目。目的是提供某種結構,用于分析大型機構投資者在一些專業投資經理之中分配資金的流行習慣之用。
      在20世紀80年代,夏普繼續對有關退休金計劃投資政策的問題進行研究。1983年,與J米海爾哈利遜完成了對此題目的一篇理論文章。與此同時,他開始對美國股票市場中產生報酬的過程感興趣。那時在伯克來加州大學的巴爾羅森堡是這個題目的先驅者,他在1982年發表了關于紐約股票交易所證券報酬的因素的一篇經驗論文。夏普也開始將精力集中于資產配置。為此,他進行了一系列的準備工作,包括一本書《資產配置工具》,優化軟件和數據庫。《資產配置工具》在1985年第一次出版。現在這本書原來的出版商和易伯遜公司連同他們的大得多的數據庫集合,都可以提供使用。
      1983年,他幫助斯坦福建立一個國際投資管理計劃,初期與日內瓦的國際管理研究所,以后與倫敦商業研究生院聯合提供。這個計劃是為希望得到金融經濟理論和有關經驗研究的全面基礎的高級投資專業人員設計的。夏普擔任此計劃的主任之一,直至1986年。他還獨立地幫助野村高級管理學院創設一個三星期的計劃,將大致相同的材料帶給日本的投資專門人員,并為此計劃教學五年。他也協助金融研究公司的悉尼科特爾籌備討論班,將最新研究成果通報給投資實務人員。
      1986年,夏普在斯坦福請假兩年,以創辦夏普——羅素研究公司,注冊進行研究并開發程序以幫助養老金、基金會和捐贈基金選擇對他們的情況和目標適合的資產配置。這項工作受到幾個重要養老基金及法蘭克羅素公司支持,并在一群有才能的專門人員的協助下,他能使以前金融經濟學領域中的成果用于這些重要問題并且提供有用的新的理論和經驗材料。這個時期之后企業的注冊證擴大到包括作為養老金、捐贈基金和基金會在資產配置方面的顧問。已發表的這些活動導致的工作包括集成資產配置,資產配置的動態策略,評價經理風格和績效的因素模型,以及負債套頭交易。
      由于夏普在金融領域的成就和影響,他擔任了許多名譽職務。從1975年至1983年,擔任大學退休股票基金的一名理事,現在擔任注冊金融分析家學會的研究基金會的理事,金融定量研究會的委員,注冊金融分析家學會的教育和研究委員會委員。還擔任日光證券投資技術研究所和瑞士聯邦銀行的單位證券夾管理部的策略顧問。
      他也得到了來自各方面的獎金。1980年,他獲得美國商學院協會的優異貢獻獎;1989年,得到金融分析家協會尼古拉摩洛道夫斯基金融專業優異貢獻獎。
      夏普對經濟學的主要貢獻是在有價證券理論方面對不確定條件下金融決策的規范分析,以及在資本市場理論方面關于以不確定性為特征的金融市場的實證性均衡理論。他在20世紀60年代將馬克維茨的分析方法進一步發展為著名的“資本資產定價模型”,用來說明在金融市場上如何建立反映風險和潛在收益的有價證券價格。在他的模型中,夏普把馬克維茨的資產選擇理論中的資產風險進一步分為資產的“系統”(市場)風險和“非系統”風險兩部分。前者指總體股價變動引起的某種資產的價格變化,后者則是由影響股價的某些特殊要素引起的資產價格變動。夏普提出的一個重要理論是,投資的多樣化只能消除非規則風險,而不能消除規則風險。亦即投資于任何一種證券,都必須承擔系統風險。
      假設有兩種具有相同β的有價證券組合,一種是由非系統風險大的股票構成,另一種是由非系統風險小的股票構成。“有風險”的有價證券組合比“安全”的有價證券組合收益更大嗎?夏普的資本定價模型給予了否定的回答。兩種有價證券組合的系統風險(即不可避免的風險)相同,風險更大的股票對理性的投資者沒有影響。(名人傳記www.fvzgbr.live)
      夏普的“資本資產定價模型”,是現代金融市場價格理論的主要部分。現在,投資公司廣泛應用該模型來預測某一種股票在股票市場上的運作情況。該模型也有助于計算與投資和合并有關的資本消耗,控制公共事業的公司股票,并能夠決定有關沒收公司財產的法律案件。它還被廣泛用于經濟分析,從而系統地、有效地編排統計數據。總之,這一模式對金融經濟學的貢獻是眾口皆碑的。
文章標題:名人傳記:威廉夏普資本資產定價模型的創立者
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